18岁🈲区

阿里、京东、拼多多三足鼎立拼多多上市，刷新了中国互联网企业最快上市纪录，从2015年9月上线到登陆纳斯达克，拼多多仅用时2年11个月。随着阿里巴巴、京东、拼多多先后登赴美上市，中国电商市场正式呈现三足鼎立的格局。招股书显示，拼多多自成立以来，活跃消费者数量、活跃商家数量、GMV等数据均呈现指数级增长。

182亿元资金撤离在本周一千股跌停的背景下，近两天A股调整虽然延续，但场内资金流动状况峰回路转，相比5月6日主力净流出793.25亿元、单日净流出规模创三个月次新高，本周二、周三从两市净流出的主力金额骤然下降至112.40亿元和182.89亿元。

总之，本文所提的超准流动性能够较好地反映宏观流动性的变化，并且对金融市场流动性具有重要的指导作用，同时也是对我们研究框架的进一步完善。我们此前曾在报告《流动性的基本原理——探寻中国经济周期和A股投资密码》中，构建了从银行体系到经济到金融市场的流动性基本框架，此次是对框架的进一步细化和补充，可以更好地跟踪宏观流动性的变化情况。另外，我们也在报告《招商A股流动性研究体系与流动性指数推介——股市流动性研究之四》中搭建了股票市场流动性分析方法，从股票市场的资金供给和需求考察微观流动性变化，基于资金面预期、资金供需和市场资金活跃度等三个指标计算市场流动性指数。其中，“资金面预期”指标反映在市场中还未实际发生交易的资金状况，其构成项目包括：基金发行份额、限售解禁市值、IPO融资；“资金供需”指标反映增量资金实际在个股层面发生交易的情况，其构成项目包括：融资净买入、沪深股通单周累计净流入以及减持金额；“市场资金活跃度”指标反映当前市场投资者买卖股票的积极性。从我们跟踪的情况来看，流动性指数较好地反映了市场微观流动性的变化。

⚑第二，银行将部分闲置资金用来投资，购买的理财、资管产品给市场带来增量资金，但资管新规后银行资金通过委外/通道溢出到股市的路径不再行得通。2015年期间，银行对“股权及其他投资”的配置明显增加，主要包括资管产品和同业理财，这个过程也实现了同业间的信用派生，流动性溢出到股债两市。

东方园林的遭遇并不是个案。在最近新发行的债券中，AAA级的债券普遍超募，而非AAA评级的债券普遍认购额不足。Wind数据显示，在交易所上市评级AAA的18天府01超募4倍，计划发行规模1.5亿元，最终发行规模6.4亿元。该债券发行人为四川国企成都天府水城城乡水务建设有限公司。“AAA国企的投标倍数高，AA+民企没募满，这就是市场的选择。”上述城商行人士表示。

库存EIA数据显示，2018年截至12月7日当周，美国原油库存减少120.8万桶，至4.42亿桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加114.8万桶，精炼油库存减少147.5万桶，汽油库存增加208.7万桶。随着边际需求开始转弱，原油库存或重新累积，在没有更多故事可讲的情况下，库存成为油价的核心影响因素。根据以往经验，当原油特别是成品油库存回升时，若供应端仍维持紧俏，油价可能继续上涨；但如果基本面逻辑偏空，则油价大概率止涨走跌。在过去18个月产油国减产的努力下，目前OECD商业原油库存处于过去10年较低水平，低库存无疑对原油产生支撑，因此现阶段原油尚不具备深度回撤的条件。